Marchés secondaires en 2026 : une croissance continue se profile à l’horizon
À part la mort et l’impôt, la seule certitude est l’incertitude. Néanmoins, il faudrait des rebondissements spectaculaires pour que le marché secondaire déçoive en 2026. Nous examinons les principaux facteurs qui façonnent le marché secondaire et leur importance continue au regard des solutions de liquidité dans les mois à venir.
Retour sur 2025
Conformément à l’article sur les tendances de 2025 de Torys, 2025 a été une autre année record pour le marché secondaire des fonds privés. La valeur des opérations sur le marché secondaire s’est élevée à 226 milliards de dollars en 20251, ce qui témoigne d’une croissance continue tant du côté des commanditaires que des commandités et qui dépasse largement le précédent record de 160 milliards de dollars atteint en 2024. Du côté des commanditaires, les investisseurs du marché secondaire ont vu de nombreuses occasions d’opérations de grande et de petite envergure, impliquant des procédés notables utilisant des fonds de dotation universitaires américains de premier plan, des régimes de retraite étatiques et des fonds souverains faire leur apparition sur le marché tout au long de l’année. Le marché des opérations menées par des commandités (GP-led secondaries) est lui aussi resté dynamique, les fonds de continuation représentant désormais environ un cinquième des sorties de capital-investissement soutenues par des promoteurs2, ce qui témoigne du fort intérêt des investisseurs pour ce type d’opérations, même dans un contexte où les opérations de fusion et d’acquisition ont connu une année plus favorable. Le volume des opérations pour 2025 était réparti de manière assez égale entre les processus menés par les commanditaires et ceux menés par les commandités, les opérations menées par les commanditaires représentant 120 milliards de dollars du flux total des opérations et celles menées par les commandités représentant le reste.
Piliers à surveiller en 2026
À bien des égards, 2025 peut être décrite comme une année en deux temps, marquée d’abord par l’incertitude suscitée par les mesures tarifaires imposées par l’administration Trump, puis par un regain de l’activité économique tout au long de l’année. Malgré l’élan observé sur le marché des fusions et acquisitions au cours de la seconde moitié de l’année, le marché des PAPE est demeuré léthargique et la flambée des activités de fusions et acquisitions était orientée vers les grandes capitalisations, offrant un soulagement modeste aux investisseurs des marchés privés touchés par une « pénurie de distributions ».
Il reste à voir comment le marché intermédiaire des fusions et acquisitions se comportera en 2026. Bien qu’il y ait un optimisme marqué quant à la possibilité pour les promoteurs de capital-investissement de commencer à réaliser des sorties à l’approche de la nouvelle année (ce que nous examinons plus en détail dans notre Rapport sur le capital-investissement de 2026), un certain nombre de facteurs laissent présager une autre année exceptionnelle pour le marché secondaire en 2026.
Sophistication croissante du marché
Sur le marché intermédiaire, les promoteurs de fonds explorent de plus en plus des solutions de liquidité non traditionnelles plutôt que des sorties franches des actifs de leur portefeuille. Les investisseurs institutionnels, notamment les régimes de retraite, continuent également à se familiariser avec les processus de liquidité menés par les commanditaires, dans leurs activités d’achat et de vente, à mesure que les mécanismes dans ce domaine s’ancrent.
Le ratio distribution/capital versé dans la mire
Comme cela a été largement médiatisé, les investisseurs dans les fonds de capital-investissement se concentrent sur le ratio distribution/capital versé (DPI) comme mesures clés pour évaluer et choisir leur gestionnaire de fonds. Dans un contexte difficile pour les sorties d’investissement ces dernières années, le « surplus de capital-investissement » s’est accru; selon Pitchbook, environ 40 % de la valeur de l’actif net des fonds de rachat (buyout fund) a plus de sept ans, avec un arriéré de sorties estimé à 100 milliards de dollars3. Pour désengorger ce goulot d’étranglement, il faudrait une augmentation significative des activités de sortie traditionnelles, ce qui signifie que le marché secondaire restera bien positionné en 2026 pour poursuivre sa croissance.
Hausse du secteur des investisseurs individuels
Le poids des fonds destinés aux particuliers sur le marché secondaire (notamment les fonds enregistrés en vertu du Investment Company Act of 1940) reste l’une des tendances les plus importantes que le marché doit assimiler. Nous avons observé une forte tendance à la hausse des prix induite par les commanditaires tout au long de l’année, probablement soutenue par la concurrence des acheteurs de fonds destinés aux particuliers. Il reste à voir comment ces fonds pourraient modifier le paysage du marché secondaire à l’avenir, mais plusieurs facteurs suggèrent que les fonds destinés aux particuliers sont appelés à rester présents dans ce secteur. Le marché secondaire (et plus particulièrement les acquisitions de sociétés de portefeuilles menées par les commanditaires) sont considérés comme bien adaptés aux investisseurs individuels en raison de leur plus grande proximité avec les activités de distribution. La nature diversifiée de ces portefeuilles est également intéressante pour les investisseurs individuels, car elle leur offre une exposition rétroactive aux millésimes antérieurs des fonds de capital-investissement. Bien qu’aucun portefeuille ne soit exempt de risque, les acteurs du marché affirment que l’exposition au marché des fonds destinés aux particuliers sur le marché privé est plus que comparable à l’exposition diversifiée offerte par les trackers des marchés publics (à titre d’exemple, les 10 principales actions du S&P 500 constituent actuellement environ 36 % de cet indice4). Nous prévoyons également une augmentation de l’engouement des investisseurs individuels pour les fonds de continuation multiactifs, qui fournissent également une exposition diversifiée et attrayante aux actifs privés.
Contraintes financières
Le capital disponible pour investissement dans les fonds du marché secondaire reste un facteur limitant pour la croissance du marché secondaire, avec un capital disponible pour investissement estimé à environ 215 milliards de dollars, ce qui est désormais inférieur au volume total des opérations réalisées en 20255, ce qui montre qu’il existe une marge de manœuvre importante pour le marché secondaire sur le plan de la capitalisation, par rapport à l’excédent de capital beaucoup plus important dans d’autres classes d’actifs privés. Sans surprise, nous avons également constaté une croissance significative de la mobilisation de fonds sur le marché secondaire ces dernières années, les fonds axés sur cette stratégie représentant près de 20 % de l’ensemble du capital-investissement levé au cours de l’année dernière6. Cette tendance devrait se maintenir compte tenu des facteurs que nous avons décrits, ainsi que de l’ancrage croissant du marché secondaire dans les stratégies d’investissement des promoteurs et des investisseurs.
En définitive, nous anticipons que 2026 sera une année de croissance dans le secteur des marchés secondaires, dans un contexte où l’arriéré continu des activités de distribution continuera à pousser les promoteurs et les investisseurs à rechercher des liquidités sur le marché secondaire.
- Bloomberg, « Private secondaries deals hit $226 billion amid thirst for cash » (16 janvier 2026).
- Private Equity Wire, « Continuation vehicles to account for one-fifth of PE exits in 2025 » (30 décembre 2025).
- Pitchbook, « PE in 2025: unrealized and unsettled » (17 mai 2025).
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