L’investissement d’amorçage dans des commandités s’impose dans le secteur du capital privé

Distinction entre la prise de participation minoritaire et l’investissement d’amorçage

Bien que souvent évoqués ensemble lorsqu’il est question d’investissement dans des commandités, la prise de participation minoritaire et l’investissement d’amorçage répondent à des objectifs bien distincts. Dans le premier cas, l’investisseur acquiert une participation minoritaire dans une société de gestion établie, souvent dans le but de partager les rentrées de fonds à long terme tels que les frais de gestion et l’intéressement aux plus-values. Ces opérations sont généralement passives et se concentrent sur des entités matures ayant fait leurs preuves. Voir le bulletin To stake or not to stake: GP staking vs. alternative liquidity solutions pour plus de renseignements sur le sujet.

À l’inverse, l’investissement d’amorçage est davantage axé sur le partenariat. Dans ce cas, l’investisseur apporte des capitaux, souvent utilisés comme fonds de roulement, à un promoteur, généralement une entité qui lance son premier, deuxième ou troisième fonds. Cet investissement s’accompagne fréquemment d’un engagement d’ancrage. En échange de l’injection de capitaux et des engagements, l’investisseur reçoit généralement une part négociée des rentrées de fonds du commandité, qui peut prendre la forme de capitaux propres, d’un partage des produits ou d’une participation aux résultats. Dans de nombreux cas, l’investisseur obtient des droits non seulement sur le fonds de la génération courante, mais aussi sur les générations suivantes ou sur d’autres projets et stratégies que le promoteur pourrait élaborer par la suite. La relation est souvent plus étroite et active, l’investisseur jouant un rôle clé pour aider le commandité à se structurer, à se développer et à institutionnaliser sa plateforme.

Les atouts et l’élan des investissements d’amorçage

L’investissement d’amorçage s’impose de plus en plus comme une catégorie d’actifs institutionnelle à part entière. À la recherche de nouvelles sources de rendement différencié et désireux de soutenir la prochaine génération de gestionnaires de fonds, les investisseurs institutionnels orientent progressivement leurs capitaux vers ces stratégies. Cette tendance traduit une prise de conscience plus large : la création de valeur dans l’univers des fonds privés se joue désormais autant au niveau du gestionnaire qu’à celui des investissements eux-mêmes.

Pull quote: Dans un marché où les délais de mobilisation de fonds s’allongent et où les investisseurs sont de plus en plus exigeants, le capital d’amorçage peut faire toute la différence entre le succès et la stagnation.

L’attrait de l’investissement d’amorçage réside dans son potentiel de rendements élevés. En soutenant un gestionnaire à un stade précoce, l’investisseur peut obtenir, à un coût d’entrée relativement faible, une part durable des frais de gestion et de l’intéressement aux plus-values. Par ailleurs, l’alignement d’intérêts entre l’investisseur et le commandité favorise une dynamique partenariale, propice à l’amélioration de la performance et de la gouvernance.

Pourquoi les commanditaires se tournent-ils vers l’investissement d’amorçage?

Pour les commanditaires, l’investissement d’amorçage offre plusieurs avantages stratégiques :

• Accès précoce à des plateformes à fort potentiel de croissance : Les commanditaires peuvent avoir accès à des gestionnaires prometteurs avant qu’ils ne soient largement connus ou que leurs fonds ne soient sursouscrits.
• Avantages financiers optimisés : Les investisseurs négocient souvent des conditions avantageuses, telles que des frais réduits, des droits de co-investissement et une part des rentrées de fonds du commandité.
• Diversification du portefeuille : L’investissement d’amorçage permet aux commanditaires de diversifier leur exposition à différentes stratégies, zones géographiques et stades de développement des entités.
• Influence et visibilité : Les investisseurs peuvent obtenir des sièges au conseil d’administration ou des rôles consultatifs, ce qui leur permet de mieux comprendre la gestion et les choix des commandités.

On observe une tendance croissante chez les commanditaires à établir des relations plus étroites avec les gestionnaires d’actifs, en particulier ceux qui en sont aux premiers stades de leur développement. Cette évolution traduit un intérêt grandissant pour l’innovation, de nombreux investisseurs cherchant à aller au-delà des acteurs établis afin d’identifier et de soutenir la prochaine génération de gestionnaires performants.

Un tremplin pour les promoteurs émergents

Pour les commandités émergents, l’investissement d’amorçage peut être un véritable catalyseur. Il apporte le capital et la crédibilité nécessaires pour lancer un premier fonds, attirer d’autres commanditaires et mettre en place une infrastructure institutionnelle solide. Dans un marché où les délais de mobilisation de fonds s’allongent et où les investisseurs sont de plus en plus exigeants, le capital d’amorçage peut faire toute la différence entre le succès et la stagnation.

Les relations dans le cadre des investissements d’amorçage s’accompagnent souvent d’un soutien stratégique, allant des conseils opérationnels aux mises en relation avec des investisseurs potentiels. Cet accompagnement peut accélérer la montée en puissance et la pérennisation du commandité, en particulier dans un contexte où les commanditaires privilégient des relations moins nombreuses, mais plus approfondies.

Structure des investissements d’amorçage : flexibilité et personnalisation

Les opérations d’investissement d’amorçage sont hautement personnalisées, avec des structures adaptées aux besoins des deux parties. Voici quelques approches courantes :

• Participation au capital : L’investisseur acquiert une participation minoritaire dans le capital de la société de gestion du promoteur, lui permettant de partager les rentrées de fonds à long terme.
• Financement par actions privilégiées : L’investisseur bénéficie d’un rendement privilégié sur son investissement, souvent assorti d’une option de remboursement une fois certains seuils atteints.
• Partage des revenus ou des bénéfices : Au lieu de prendre une participation, l’investisseur perçoit un pourcentage des frais de gestion ou de l’intéressement aux plus-values sur une période définie.
• Prêts ou avances de fonds de roulement : Dans certains cas, l’investisseur octroie un financement par emprunt pour soutenir les opérations du commandité, avec des modalités de remboursement liées à la performance du fonds ou aux futures levées de fonds.

Chaque structure présente des incidences différentes en matière de contrôle, de liquidité et d’alignement des intérêts. Une négociation prudente et une conception réfléchie sont essentielles pour garantir que l’accord soutient les objectifs à long terme de l’investisseur comme du commandité. Les principaux points à considérer portent notamment sur l’équilibre des incitatifs économiques, la préservation de la souplesse opérationnelle ainsi que la gestion de la gouvernance et des modalités de sortie, afin de favoriser un partenariat durable.

Conclusion

L’investissement d’amorçage dans un commandité n’est plus une stratégie de niche : il s’impose désormais comme une approche dynamique et de plus en plus institutionnalisée de l’affectation de capitaux privés. Pour les commanditaires, il ouvre la voie à des rendements accrus et à une influence stratégique. Pour les commandités, il apporte le capital et le partenariat indispensables à la réussite dans un marché concurrentiel. À mesure que l’écosystème du capital privé gagne en maturité, une structure et un alignement seront essentiels pour exploiter pleinement le potentiel de ces partenariats.