Speakers
In this first video, Lauren Hulme and Nick Germanakos provide a brief introduction to the video series, followed by a discussion of preliminary fund formation considerations when developing a strategy and targeting investors. They discuss important considerations including:
Play the video above to watch the informal discussion and watch the next episode of our first-time funds series on fund structures.
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Lauren Hulme (00:04): Welcome to our First-time funds video series. I'm Lauren Hulme, partner in our private funds group here at Torys. We're delighted that you're joining us for what we hope you will find to be a very interesting series of videos that discuss first-time fund considerations. We are really aiming this video series at those folks thinking about launching your very first fund for the very first time.
I am joined here by my colleague, Nick Germanakos, who is an associate in our private equity group. Nick has worked on various types of private equity-related transactions. The video series features 20 of our lawyers who specialize in private market funds. We at Torys act for clients on both sides of a private market funds transaction, general partners or fund sponsors who are forming and raising a fund, as well as investors or limited partners who are investing in those funds.
We include dedicated private market funds associates, counsel and partners, and we're located across the Torys offices in Toronto, Montréal, Calgary and New York. This video series is aimed, as I mentioned, at new and emerging fund sponsors who are raising capital largely for the very first time from friends and family investors, and perhaps supplementing the raise with capital from angels or other high net-worth individuals.
And to give you a comprehensive view of the market. We also address in this video series some topics that you may not encounter immediately when you're launching that initial fund, but will certainly come up in future years and future fund raises as you develop and grow as a fund sponsor. This will help you understand market terms and documents that will set you up going forward. So with all that in mind, let's dive into the first topic of this series, which is developing a strategy and targeting investors. Nick, can I turn it to you to kick things off?
Nick Germanakos (01:57): Great. Thanks so much, Lauren. So you've decided you want to go out there and start your own fund. First of all, congratulations! An exciting road lies ahead. One of the first considerations you'll want to think about is the strategy that your fund is going to deploy. The strategy should align closely with your particular expertise and also what your investors might expect from you, given your background and experience.
The better your experience aligns with the strategy that your fund is going to have, the more confidence your investors will have in your ability to execute on that strategy. Our advice would be to be as specific as you can be with respect to your strategy. So if you're going to be a venture fund, for example, will you be focusing on the health care space or in life science businesses, or perhaps you're going to be a buyout fund? Will you be focusing in mid-market companies in Canada, across North America? There are a number of different fund strategies available out there. They include real estate, venture, buyout, as I mentioned. It's important to be specific when settling on your fund strategy.
Once you've chosen your fund strategy, you should start to begin to think about your portfolio construction. This means thinking about questions like: Where will the portfolio investments be located? Will they be exclusively in Canada? Will they focus in North America? Will you want to be able to invest globally? Will there be a certain percentage of investments that you're allowed to invest outside of North America? For example. Another question is how many investments will the fund hold? Will you be making a large number of very small investments, or will you be making a very small number of high-quality investments that you have a lot of conviction and faith in? This also leads into questions about what will the total enterprise value of the portfolio companies you're targeting be? Investors invest in a fund in part for diversification.
So they often like to see that a fund will hold multiple investments instead of being too concentrated in just a few. Thinking about how much you want to raise and how many different investments you expect to hold is a very helpful thing to consider early on. In parallel to thinking about your portfolio construction, you should also be thinking about your investor base. Where will you be offering interests in your fund? Securities law considerations are engaged right at the outset here, and depending on what jurisdictions you’re in, different securities laws will apply. We cover country specific securities law questions in the 10th video of our series. In addition, the location of investors as well as the type of assets drives fund structuring. This is often a very tax driven discussion and we delve into this a little bit, the structuring of these funds in the second video of this series.
Lauren Hulme (04:32): So first-time friends and family funds are largely unnegotiated in respect of the governing documents. But as you expand your investor base and look to bring in other sophisticated investors, maybe even institutional investors, they will more likely than not look to negotiate the fund governing documents and potentially also ask for their own side letter agreement. The more an investor negotiates, the more complicated the fund formation and fund raise generally becomes.
Nick Germanakos (05:02): And don't forget that your investors will also need to be accredited investors, given that this is a private fund. Also, bear in mind that high net-worth funds or retail funds primarily comprised of individual investors, a hot trend right now. In the 11th video of this series, we delve into the topic of retail funds, and how funds are attracting and setting up their structures in order to accommodate these high net-worth retail investors.
Lauren Hulme (05:30): Thanks, Nick. We hope this video helps you understand and get your head around some of the key preliminary considerations when you're looking to launch your first friends and family fund. This is really just a taste of what's to come in our video series, so be sure to check out our full complement of insights at www.torys.com. Please do reach out to us with any questions, Nick, myself, or anyone else on the Torys team. We hope you enjoy the series.
Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.
Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.
Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.
La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.
Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.
Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.