Offshore Distributions: Alberta Proposes to Liberalize Rules Consistent with New Ontario Regime

The Alberta Securities Commission is proposing to liberalize Alberta's regime governing offerings outside Canada. The proposed rules are substantially similar to new rules that came into effect in Ontario on March 31 and will provide much greater certainty while reducing compliance burdens for offering participants in capital raising transactions outside Canada. Most significantly, foreign purchasers would no longer have to provide an acknowledgment of risks and other matters; resale restrictions would be removed for most offshore offerings; and stock exchange listing requirements would be eliminated. Comments on the proposed rules are due by June 18.

Proposed New Prospectus Exemptions

The proposed new prospectus exemptions for offerings outside Canada are summarized below. Corresponding exemptions would be provided from the Canadian dealer and underwriter registration requirements for foreign dealers participating in these offerings. Each exemption would be conditional on the offering participants materially complying with any applicable foreign securities laws. Anti-avoidance provisions would require offering participants to structure their transactions in good faith and not deliberately plan or scheme to evade compliance with securities laws.

1. Foreign Qualified Offering

A prospectus exemption would be available for offshore public offerings that are either

• registered with the SEC, or
• qualified by a prospectus or the equivalent in a specified foreign jurisdiction.¹

Correspondingly, the issuer would be permitted to solicit foreign investors and engage in marketing activities outside Canada in advance of the offering. The securities would be freely tradable without resale restrictions on sales back into Canada.

2. Concurrent Alberta Prospectus Offering

This prospectus exemption would be available for the foreign tranche of a cross-border offering, where the concurrent domestic tranche is qualified by a prospectus in Alberta. An example is a Canadian prospectus offering combined with a U.S. private placement under Rule 144A. The prospectus would have to clearly state whether or not it qualifies sales to investors outside Canada. The securities issued in the foreign tranche would be freely tradable back into Canada.

3. Reporting Issuer Conducting a Foreign Offering

Reporting issuers would be permitted to sell securities anywhere outside Canada without a prospectus, and the securities would be freely tradable back into Canada. This exemption would not be conditional on filing an SEC registration statement or other foreign prospectus-equivalent.

4. Foreign Offering by Non-Reporting Issuer

This exemption would permit private (non-reporting) companies to sell securities anywhere outside Canada. The exemption would not be conditional on filing an SEC registration statement or other foreign prospectus-equivalent. Securities sold under this exemption would not be freely tradable back into Canada. A legend would be required on the securities unless and until the issuer became a reporting issuer in Canada and four months had elapsed thereafter.

Reporting Requirements

A Report of Exempt Distribution would be required for transactions done in reliance on the third or fourth prospectus exemption described above. The report would have to be filed within 10 days of a distribution (for non-investment funds) or within 30 days of calendar year end (for investment funds). The report would require basic information about the type and terms of the securities distributed and the offering participants. No information would be required about the purchasers or about the issuer's directors, officers, promoters or control persons.

Offering Memorandum for Sales to Canadian Investors

Along with liberalizing its offshore offering rules, the ASC is proposing to facilitate capital raising by Alberta issuers across Canada under the offering memorandum (OM) exemption. Alberta's OM rules are somewhat different from those of other Canadian jurisdictions. Under the proposed new rule, issuers would be able to rely on another jurisdiction's OM rules when selling securities to non-Alberta investors. This change would reduce compliance burdens and better harmonize OM offerings across Canada. There would be no change to the current requirement to file a Report of Exempt Distribution.

Offshore Resales

In addition to Alberta and Ontario liberalizing their offshore distribution regimes, the rules governing offshore resales are being liberalized across Canada. This will enhance Canadian investors' ability to participate in foreign issuers' securities offerings. The new resale rules are expected to become effective on June 18, 2018. For details, see Torys' client bulletin Streamlined Canadian Rules for Reselling Foreign Securities Will Benefit Investors with Global Portfolios.²

Status of Current Alberta Policy on Offshore Offerings

The prospectus exemptions described above are safe harbors meant to provide certainty for offering participants when distributing securities outside Canada. The ASC's existing guidance—to be moved to the Companion Policy of the new rule—sets forth qualitative factors for determining whether an Alberta prospectus is required, such as the issuer's connection to Alberta and the likelihood of the securities coming to rest outside Canada. These qualitative factors will still be relevant for offshore transactions that fail to qualify under one of the enumerated exemptions. In those cases, the issuer and underwriters may use the qualitative factors to assess whether an offshore offering is subject to Alberta's securities laws.

Cross-Canada Disharmony

The Alberta and Ontario regimes governing offerings outside Canada will be harmonized if the ASC's proposals are adopted—a welcome development for market participants. However, the rules are not identical across the country, so issuers and underwriters will still have to consider, based on the facts and circumstances, whether an offshore offering is subject to, or exempt from, the prospectus requirements of other Canadian jurisdictions.

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¹ The specified foreign jurisdictions are Australia, France, Germany, Hong Kong, Italy, Japan, Mexico, the Netherlands, New Zealand, Singapore, South Africa, Spain, Sweden, Switzerland, the U.K. and any other member state of the E.U. The ASC would also be open to applications for exemptive relief for offerings into other jurisdictions.

² See "Streamlined Canadian Rules for Reselling Foreign Securities Will Benefit Investors with Global Portfolios."

Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.