Canadian Oil and Gas: Midstream and Financing Activity on the Rise

Overall, activity in the Canadian oil and gas market has been significantly lower than normal over the past year, as equity markets in Canada remain subdued and investors continue to be cautious about investing in the sector.

Despite this, activity has increased of late, especially in the midstream sector, as primarily upstream oil and gas companies divest non-core midstream assets to bolster their financial position or “unlock value”—and an increasing number of sector-related issuers, mainly midstream companies, are turning to the capital markets for financing to fund new deals.

Braving the Public Markets

The recent uptick in oil and gas companies accessing the capital markets has been cause for some optimism in the sector. Companies who have recently accessed the capital markets found that investors were highly receptive to their offerings, with many deals being oversubscribed and the underwriters’ over-allotment options being fully exercised.

Midstream companies have taken to the capital markets this year to raise significant capital: in February, Enbridge Inc. raised C$2.3 billion from the issuance of common shares to fund its growth program over the next two years, and in April, both Pembina Pipeline Corporation (C$250 million) and TransCanada Corporation (C$500 million) announced offerings of preferred shares to fund capital expenditures, increase working capital and reduce debt. All of the offerings were fully subscribed, and Pembina’s and TransCanada’s offerings were so successful that both companies increased the sizes of their offerings.

In March, TransCanada Corporation announced that it would raise over C$4.2 billion in a bought deal financing of common shares as part of its major US$13 billion acquisition of Columbia Pipeline Group, Inc., a Houston-based company with a large interstate network of natural gas pipelines in the United States.

Companies who have recently accessed the capital markets found that investors were highly receptive to their offerings, with many deals being oversubscribed.

“Unlocking the Value” of Midstream Assets

However, it has not been only midstream companies accessing the capital markets in recent months. Tourmaline Oil Corp., a Calgary-based intermediate oil and gas exploration company, closed a bought deal financing of common shares for over C$280 million in April, with the company announcing that the funds would temporarily be used to repay its credit facility and used later to finance working capital and potential future acquisitions. Likewise, Secure Energy Services (C$150 million), Raging River Exploration Inc. (C$108 million), Advantage Oil and Gas Ltd. (C$100 million), Spartan Energy Corp. (C$96 million), Whitecap Resources Inc. (C$95 million), Kelt Exploration Ltd. (C$75 million), Canyon Services Group Inc. (C$63 million), Newalta Corporation (C$54 million), Tamarack Valley Energy Ltd. (C$44 million), RMP Energy Inc. (C$34.5 million), and Petrowest Corporation (C$10million) have all accessed the capital markets this year, primarily to reduce indebtedness, fund capital expenditures and use for general corporate purposes. These offerings, while comparatively small, suggest growing investor interest in the oil and gas sector beyond midstream companies.

Even as the oil and gas market has remained generally soft, the growing number of divestitures of midstream assets by integrated or primarily upstream oil and gas companies has dominated the market. Oil and gas companies searching for sources of capital to ride out low oil prices are monetizing their oftentimes significant midstream assets to focus on their core, upstream assets. We saw the emergence of this trend in the past couple of years. Encana Corporation concluded an agreement to sell natural gas pipeline and processing assets in the Montney area of British Columbia, owned by Encana and its partnership with a subsidiary of Mitsubishi Corporation, to Veresen Inc. and KKR & Co. LP for C$760 million in April 2015, in an effort to raise capital to fund the development of its large portfolio of upstream assets. Veresen and KKR’s resulting partnership, Veresen Midstream LP, additionally committed to invest C$5 billion in new infrastructure for the Montney area in the coming 30 years.

Starting in 2016, the appetite for midstream divestitures appears to have increased dramatically. In January, Enbridge Inc. announced a C$538 million deal to acquire gas plants and related pipelines in northeastern British Columbia from Murphy Oil Corporation, a U.S.-based upstream producer. In addition, after putting its midstream assets up for sale in January, Paramount Resources Ltd., a Calgary-based intermediate oil and gas company, announced in March that it had made a deal with Pembina Pipeline Corporation for C$556 million, which Paramount used to pay down debt. Notably, Pembina raised funds for the acquisition partially through a C$345 million bought deal financing of common shares, which is in addition to its previously mentioned offering of preferred shares.

Likewise, Husky Energy Inc. announced a deal on April 25 for the sale of 65% of its interest in certain midstream assets in Alberta and Saskatchewan to Cheung Kong Infrastructure and Power Assets Holdings Limited for C$1.7 billion. Husky intends to strengthen its balance sheet by using the proceeds to pay down debt. The assets will be held by a new limited partnership that will maintain integration with Husky’s upstream and refining assets, with Husky continuing to hold a 35% interest and act as operator.

Conclusion

The depressed oil and gas markets have not affected all companies equally: midstream companies looking to the capital markets to fund major deals in particular are finding investors highly receptive to new equity offerings. And some oil and gas exploration and production companies are finding they are not entirely locked out of the markets and have successfully raised funds this year in a series of offerings. We anticipate that distressed integrated and upstream oil and gas companies will continue to look at divesting non-core and midstream assets to improve their balance sheets, especially in the face of today’s low oil price environment and depressed equity prices.

Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.