Speakers

Mark Morrison

Colby Harris
In the fourth video of our first-time funds series, Mark Morrison and Colby Harris of our Private Equity practice focus on drafting legal documents and finalizing terms for the fund.
They discuss key considerations, including:
Play the video above to watch the informal discussion and stay tuned for the next episode of our first-time funds series on fund timelines and making investments.
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Colby Harris (00:06): Hi everyone, and welcome to the fourth installment of our First-time Funds discussion. My name is Colby Harris. I'm an Associate in our Private Equity Group, and I'm here today with my colleague Mark Morrison to discuss first-time funds focusing on drafting legal documents and finalizing the terms for your fund.
Mark Morrison (00:23): Thanks so much, Colby, and thanks to everyone for tuning in. I'm a Senior Associate in Torys' Private Equity Funds Group, and I'm excited to kick off our discussion today on legal documents insurance. Let's get right into it with an exploration of Private Placement Memorandums.
Usually, the first document prepared in connection with a first-time fund, and likely the first document to be reviewed by potential investors with respect to a first-time fund is a Private Placement Memorandum, sometimes called an Offering Memorandum and typically referred to, simply, as a "PPM". The PPM is a document prepared by the issuer and provided to potential investors when marketing securities that are not registered under applicable federal or state laws and are instead offered to investors pursuant to one or more exemptions to securities registration.
Mark Morrison (01:11): The PPM serves a specific purpose for both potential investors and the issuer. For potential investors, the PPM provides vital information regarding the fund, its management team, strategy and key terms of operating documents. It also includes important information regarding possible risks related to investments that may affect investors return as well, as the rights and restrictions of the class of securities being offered.
From the perspective of the issuer, the PPM serves as both a marketing and protective tool. While the PPM provides the issuer with the opportunity to market the fund to prospective investors, the PPM also protects the issuer against legal liability because in providing potential investors with factually accurate, non-misleading and essential disclosure regarding its strategy, fund terms, management team, prior experience and other information—most importantly, the risks of investing in the fund—the issuer shields itself from any subsequent claims of misstatements and/or omissions by investors. Now I'm going to pass it back to Colby to talk about the next major document in establishing fund, the Limited Partnership Agreement.
Colby Harris (02:22): Thanks, Mark. A Limited Partnership Agreement (or "LPA" for short) is the legal document that governs the actions of the fund and the relationship between its partners. The provisions of the LPA should track very closely to the fund's term sheet that's laid out in the PPM.
These provisions include the mechanics that, among other things, will dictate how the fund admits new partners and calls capital, where and how it can make investments, how it makes distributions and collects fees, and how a variety of key decisions are made.
The LPA will be entered into between the general partner of the fund and the investors who will be its limited partners.
Mark Morrison (03:02): Thanks, Colby. You mentioned the LPA governs the relationship between the fund and its investors. Could you tell us a bit more about how investors formalize their admission to the fund?
Colby Harris (03:13): Yeah, absolutely. The way investors formalize their commitment of the capital to the fund is by completing a Subscription Agreement. This document sets out the terms and conditions of the investment. They will include securities, tax and anti-money laundering representations from both the fund and the investor, as well as the investor's contact information and details for capital calls and distributions. The Subscription Agreement is also where the investor will provide the necessary "Know Your Client" (or "KYC") information and supporting documentation.
Mark Morrison (03:45): Right. And are there any other documents that might be connected to an investor's commitment to the fund?
Colby Harris (03:52): Yeah, that's a really good question. In certain circumstances, typically with more sophisticated institutional or strategic investors, there will be additional rights or benefits that an investor will require in connection with their investment. There can be a variety of rationales for these requests, including but not limited to regulatory or legal restrictions specific to that investor.
In addition to these investors potentially negotiating changes in the LPA itself, often the investor and the general partner will enter into what's called a "Side Letter", which sets out the additional rights the investor is entitled to. As mentioned, Side Letters are much more common in funds that are engaging institutional or strategic investors.
And as a result, are a lot less common in friends and family funds. Now to end the segment, I'll pass things off to Mark to talk about two final documents: the Management Agreements and the Guarantee.
Mark Morrison (04:47): Thanks, Colby. The purpose of the Management Agreement is to appoint the manager to the fund and to outline the terms of its services, as well as its duties and obligations to the general partner and the fund. The Management Agreement also sets out the service fee, also referred to as the management fee, charged to the general partner in consideration for the manager's services. Now, the general partner clawback is the tool used in the event that the general partner or its affiliate as the carry recipient is paid too much carried interest under the distribution waterfall, which our colleagues, Cameron and Lauren will discuss in Video #8.
In such a circumstance, the carrier recipient will need to pay the excess back to the fund, which then in turn will pay back to the limited partners the amounts they are owed. Clawbacks are often supported by guarantees from a well-capitalized entity in the sponsored organizational structure or by the individual care recipient. And such a guarantee provides a backstop for limited partners that, if any clawback calculation is not satisfied, the guarantor will step in and make the limited partner's goal.
Colby Harris (05:56): Great, thanks Mark. And thanks again to everyone for tuning into this segment of our first-time funds discussion. We hope this was helpful and informative and look forward to bringing you our next segment.
Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.
Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.
Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.
La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.
Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.
Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.