Private credit market: latest trends and election forecast
The private credit market, characterized by non-bank lending to private companies, has remained strong and continues to grow despite pessimistic forecasts in a high interest rate environment. In this article, we examine the latest trends in this sector and assess the potential impact of the upcoming presidential election on its trajectory.
Three trends in the private credit market
- Increased demand for private credit: One of the most notable trends is the surging demand for private credit. Private lenders face less regulatory scrutiny than traditional banks, and they are generally faster to act and more flexible in terms of structuring, leverage levels, deal certainty, collateral and other terms. The private credit market traditionally served borrowers that were not big or mature enough to access the syndicated loan or corporate bond markets. However, we have increasingly seen borrowers that could access those markets turn to private credit instead due to these advantages.
- Increased competition and lower yields: By some estimations, the size of the private credit market was approximately US$1 trillion in 2020 and grew to US$1.5 trillion by the beginning of 20241. With the influx of capital into private credit, competition among private credit lenders has intensified, compounding existing competition between private credit and traditional bank lenders. This competition has led to tighter spreads and lower yields, compelling lenders to innovate and enter new markets where they can still achieve desirable returns. For example, traditional bank lenders have become more active in the middle market where higher yields are available, bringing them into direct competition with private lenders.
- Impending maturities: There is a high volume of loans that originated in 2020—when leverage covenants were generally higher than they are today—that will be coming due in 2025. This maturity wall may create opportunities for private lenders willing to offer creative solutions to borrowers that are seeking refinancing, including by allowing and participating in preferred equity issuances and offering payment-in-kind interest.
Potential impact of the upcoming presidential election
The upcoming presidential election adds a layer of uncertainty to the private credit market, with potential impacts in several key areas:
- Regulatory environment: Depending on the election’s outcome, we may see changes in the regulatory landscape. A continuation of a Democrat-led administration might mean stricter regulations on private lenders, particularly in terms of transparency and reporting requirements, due to fears that the private credit market has grown large enough to impact other aspects of the financial system. Conversely, a new administration might mean a more relaxed regulatory environment, potentially encouraging further growth in the private credit sector or more activity in higher-risk loans from traditional bank lenders.
- Interest rates: The Federal Reserve may be reluctant to make material changes to interest rates prior to November in order to avoid being seen as influencing the election, so interest rates may stay at the current high levels at least through the election. Borrowers may hold off on seeking financing until after the election (if they have that option) anticipating that the Federal Reserve will resume cutting interest rates at that point. In particular, borrowers using loans to finance acquisitions or capital growth may wait to see if rates lower to determine how much leverage their acquisition or project can support.
- Market sentiment and stability: Elections often bring volatility and uncertainty to financial markets, including the private credit market. Market participants may rush to close pending deals before the election due to concerns about this impact on the market. However, as noted above, certain activity may slow until after the election in anticipation of interest rate reductions.
Conclusion
The private credit market has continued to exhibit significant growth; however, this growth may be impacted by the increased competition from new private credit lenders entering the market and from traditional lenders trying hard to maintain their existing relationships with borrowers. The upcoming presidential election adds an additional layer of complexity, with potential changes to regulatory frameworks and impacts on interest rates and market sentiment all likely to influence the market. As always, market participants should stay informed and be prepared to adapt to the evolving landscape.
- See “Understanding Private Credit”, Morgan Stanley Investment Management. June 20, 2024.
Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.
Développement de contre-mesures médicales au Canada
Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.
Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19
Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.
Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada
La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.
Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.
Prochaines étapes
Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.