4 septembre 2025•Calcul en cours...

GP stakes: is one of your LPs your next GP partner?

South of the border, GP staking has moved from niche to mainstream, with the emergence of dedicated funds whose sole focus is acquiring GP stakes. That trend is starting to spill over into Canada, where a growing number of mature managers with strong track records are catching the eyes of U.S. GP stakes investors. But for Canadian sponsors looking for liquidity and/or a strategic partner, it’s important not to overlook the potential GP partners in their very own backyard. While Canada doesn’t yet have funds dedicated exclusively to GP stakes, it has no shortage of sophisticated investors, many of whom are already Canadian fund LPs who have long been recognized for their sophisticated approach to alternative investments. 

Of course, the GP/LP partnership isn’t a novel concept. There are a number of Canadian institutions that have acquired the opportunity to participate in GP economics and/or governance by virtue of being anchor fund LPs (typically referred to as GP seeding transactions, which provide early capital to emerging managers to help launch their platforms). These can take the form of GP ownership or other profit-sharing arrangements. However, as the Canadian private equity market continues to evolve, it may make sense for these investors to also consider making GP stakes investments—focused on acquiring minority, non-controlling interests in established alternative asset management firms—which is a distinct strategy from GP seeding (see our recent article outlining the differences).

One perceived hurdle for these investors is the regulatory frameworks in which some of them—be it banks, insurance companies or pension funds—operate, but with appropriate structuring, planning and execution, the opportunity can be realized. 

Why the appeal for Canadian institutional investors?

A GP stakes investment offers the potential for stable, long-term returns and a stake in the growth of successful asset managers. For Canadian institutional investors, GP stakes investments offer several potential advantages:

  • Long-term alignment. Many GP stake structures are perpetual or long-dated, which aligns naturally with the long investment horizons of certain institutional investors, including pension plans.
  • Enhanced access to deals. Strategic relationships with GPs can increase priority access to co-investment opportunities, often at reduced fees.
  • Portfolio diversification. Instead of investing in a single fund or asset, a GP stake provides exposure to the economics of managing capital across multiple funds and vintages, allowing investors to benefit from the broader private market ecosystem.
  • Enhanced revenue. Participating in the GP’s fee-related earnings can complement returns from traditional fund commitments, potentially enhancing the overall return profile.

Despite these advantages, institutional investors must take several key regulatory and structural considerations into account when pursuing GP stakes investments.

Canadian regulatory and structural considerations for pension plans and banks

In addition to assessing whether an opportunity is a “good investment”, a Canadian pension plan must ensure it aligns with its governing statute and other governance documents (including any investment-only mandate), complies with pension investment rules and is structured to be tax efficient. Key considerations include:

  • Prudent person rule and fiduciary duty. Depending on the structure, either the Canadian pension plan itself or its investment manager must act in the best financial interests of the plan’s beneficiaries or the plan itself. GP stakes can be appropriate if they fit within the plan’s risk/return objectives, are properly evaluated, and supported by thorough due diligence and governance processes.
  • Ownership and control limits. GP stakes are typically structured as minority non-controlling interests, which can help address pension investment threshold restrictions and limitations on activities beyond investing. Look-through tests may still apply.
  • Related party and conflict rules. Related-party transaction rules and conflicts of interest must be carefully managed when a Canadian pension plan invests in both a GP and the funds it manages.
  • Liquidity constraints. GP stakes are typically illiquid long-term positions. Pension plans must be comfortable with the lack of an active secondary market, particularly if other parts of their private asset portfolios are already illiquid.

Similar to the considerations for pension plans to ensure the investment aligns with governing legislation and would be tax efficient, Canadian banks and insurance companies would also need to ensure compliance with the investment rules under the Bank Act and/or Insurance Companies Act (for example, if a bank/company would be acquiring a “substantial investment” it must be a permitted investment for the bank/company) and consider the capital implications of the proposed investment.

Risk management essentials

In considering these investments, best practices for Canadian institutions include:

  • Robust due diligence: analyzing the GP’s track record, fund economics, governance, succession planning, and key-person risk.
  • Clear conflict policies: where an institution is both an LP in a fund and an investor in the GP that manages it, managing conflicts of interest and the fiduciary obligations of the sponsor to the LPs.
  • Scenario analysis: modelling downside cases, including the impact of fee compression, fundraising slowdowns, or GP departures.
  • Exit planning: even if the investment is intended to be long term, understanding secondary market options or buyback rights.

The bottom line

As some Canadian institutional investors scale back from competing head-on with private equity firms to acquire companies, GP stakes and similar asset-manager investments offer another way to drive returns. By partnering directly with the managers themselves, these entities can deepen strategic relationships, secure advantaged access to deals, and capture a share of the economics across a manager’s entire platform. The model plays to the long-term horizons and relationship-driven approach that have made Canadian pension plans and other Canadian institutional investors global leaders in private markets.

The opportunity is real, but so are the governance and execution demands. Success will depend on disciplined diligence, thoughtful structuring and a clear fit with the institution’s overall investment strategy.


Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.

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