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Federal Fall Economic Statement 2024: spotlight on Canadian pension funds

In its 2024 Fall Economic Statement released on December 16, 2024, the Government of Canada announced it is moving forward to implement measures aimed at increasing pension fund investment in Canada. Its intention to explore these investment initiatives was first announced in its 2023 Fall Economic Statement, which we discussed in our previous bulletin.

Pension fund developments

Last November, the government announced that it was considering several proposals of interest to registered pension plan administrators, including the elimination of the “30% rule” for investments in Canada. At that time, Stephen Poloz, former Governor of the Bank of Canada, was tasked to explore how to encourage greater domestic investment by Canadian pension funds. The former Governor has since consulted with pension funds, equity investors, academics, unions, and industry representatives on ways to do so. 

The new measures include the following legislative changes and other pension fund measures.

Legislative changes
  • Removing the 30% rule on investments in Canadian entities. The 30% rule restricts Canadian pension funds from investing in securities of a corporation that carry more than 30% of the votes that may be cast to elect directors of the corporation (subject to certain limited exceptions). By repealing the rule, the government is hoping Canadian pension funds will make more significant investments in Canadian entities. No announcement was made to remove the 30% rule for foreign investments. The government is proposing changes to the Federal Investment Rules set out in Schedule III to the Pension Benefits Standards Regulations, 1985, which govern federally regulated pension plans. During the development of these amendments, the government plans to consult with the provinces on the treatment of provincially regulated pension plans as well. However, since many provinces already adopted the Federal Investment Rules in their own governing pension legislation, the proposed changes could automatically also affect pension plans registered in such provinces. Pension plan administrators are encouraged to review their Statement of Investment Policies and Procedures (SIPPs) to determine whether amendments are needed and/or appropriate in light of these regulatory changes.
  • Pension fund investment transparency. The government confirmed that it is currently consulting on proposed regulations to increase public transparency of pension investments for large federally regulated plans. These draft amendments to the Pension Benefits Standards Regulations, 1985 were released on November 2, 2024, which we discussed in our previous bulletin, “New disclosure requirements for large federally regulated pension plans”.
  • Investing in municipal-owned utility corporations. The government will explore lowering the 90% threshold under the Income Tax Act that currently limits municipal-owned utility corporations from attracting more than 10% private sector ownership. The government believes that by lowering this threshold, it would allow Canadian pension funds to acquire higher ownership stakes and the utility companies to access more capital to meet future demand and expand electricity production.
Other pension fund opportunities
  • Launching a fourth round of the Venture Capital Catalyst Initiative. With a goal of $1 billion in funding in 2025-26, this round will include more enticing terms for pension funds and other institutional investors in order to leverage more private venture capital.
  • Bolstering mid-cap companies’ access to capital. The government will provide up to an aggregate of $1 billion, on a cash basis, to invest in mid-cap growth companies. These investments will be made by qualified fund managers, including Canadian pension funds. The government’s investment will be structured to be concessional and equal to 25% of net new private investments in order to inject additional private capital into the market. Pension funds (and other qualified managers) are invited to respond to the forthcoming Call for Expressions of Interest to become selected managers. Selected managers will be expected to join as significant co-investors with their own capital.
  • Investing in AI data centre projects. The government will provide up to $15 billion in aggregate loan and equity investments for AI data centre projects. To access these loans or project equity, Canadian pension funds must invest at a ratio of 2:1 of their own capital, via debt or equity, and become significant shareholders in an AI data centre project. According to the government, seven pension funds have expressed interest in working with the government on such projects. More details are expected to be announced in the 2025 budget.
  • Investing in airports. The government will engage with airports and pension funds on ways to further incentivize development on airport lands in order to attract investment for improvements, including exploring potential changes to airport authority ground leases. It also indicated that its policy statement clarifying the existing flexibilities available to help airports attract capital would be released soon.

We anticipate that there may be questions on these amendments, including the proposed repeal of the 30% rule on investments in Canada. To discuss these issues, please contact the authors or other members of our Pensions and Employment Practice.


Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.

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