19 septembre 2022•Calcul en cours...

Canadian regulators level the playing field for crypto trading platforms

On August 15, 2022, the Canadian Securities Administrators (CSA) announced that they expect unregistered crypto trading platforms that continue to operate in Canada to provide a pre-registration undertaking to their principal regulator while their application for restricted dealer or investment dealer registration and associated exemptive relief is being reviewed. Earlier in August, CSA members accepted such pre-registration undertakings from Crypto.com and Coinsquare Capital Markets. The new undertaking requirement is consistent with previous CSA guidance.

What you need to know

  • Despite the market interest generated by these pre-registration undertakings, the acceptance of such undertakings does not signal a departure from the guidance outlined previously in Joint Staff Notice 21-329 - Guidance for Crypto-Asset Trading Platforms: Compliance with Regulatory Requirements1.
  • The CSA appears to be leveling the playing field by requiring platforms that have applied for restricted dealer or investment dealer registration and associated exemptive relief to operate within a regulatory framework that is consistent with the requirements of the exemptive relief granted to crypto trading platforms under Staff Notice 21-329.
  • However, the terms of the recent pre-registration undertakings permit their recipients to offer margin, credit or other forms of leverage to a part of their client base—a distinction from the terms and conditions of exemptive relief granted to crypto trading platforms under Staff Notice 21-329.
  • In an August 2022 press release, CSA members indicated that unregistered crypto trading platforms that are not prepared to file an undertaking or do not abide by the terms of an undertaking may be subject to enforcement action.

Pre-registration undertakings and Staff Notice 21-329

Staff Notice 21-329, issued in March 2021, provided guidance on the application of securities laws to crypto trading platforms. Under the interim regulatory approach, a crypto trading platform operator may operate on an interim basis by seeking registration as a restricted dealer, subject to terms and conditions tailored to their business model and exemptions from certain requirements. During the interim period, which is generally two years, operators are expected to seek investment dealer registration and IIROC dealer membership.

Nine crypto trading platforms have registered as restricted dealers or investment dealers and been granted exemptive relief under the interim approach described in Staff Notice 21-329. Many other crypto trading platforms have initiated dialogue with their respective Canadian principal securities regulators to bring their operations into compliance with securities laws.

The recent acceptance of pre-registration undertakings from Crypto.com and Coinsquare Capital Markets does not signal a departure from the CSA’s earlier guidance. The terms and conditions applicable to such platforms are largely similar to, and consistent with, the terms and conditions of the exemptive relief granted to crypto trading platforms under the interim approach in Staff Notice 21-329.

How the new undertakings are similar

The terms and conditions of the pre-registration undertakings and exemptive relief granted to crypto trading platforms both include restrictions on:

  • platforms not supporting the trading of crypto assets that are securities or derivatives;
  • the provision of recommendations or investment advice to clients; and
  • annual client investment limits with respect to certain types of crypto assets.

From an operational perspective, the similarities between accepted pre-registration undertakings and exemptive relief granted to crypto trading platforms include, among others:

  • know-your-client (KYC) processes;
  • account-appropriate factors to assess clients’ experience, knowledge and risk tolerance;
  • monitoring of client activities including loss limits; and
  • insurance coverage in the event of loss or theft.

Moreover, the quarterly and annual reporting requirements within the pre-registration undertakings and exemptive relief granted to crypto trading platforms are substantially similar when compared to one another.

One important difference in the new undertakings

Although the pre-registration undertakings are consistent with the terms and conditions of the exemptive relief granted to crypto trading platforms under the interim framework in Staff Notice 21-329, we noticed one not-so-small difference.

None of the nine crypto trading platforms that have been granted exemptive relief extend margin or otherwise offer leverage to clients. However, the pre-registration undertakings granted to Crypto.com and Coinsquare Capital Markets permit them to offer margin, credit and other forms of leverage, albeit only to a subset of their clients that are considered “permitted clients” (generally, institutional or ultra-high net worth investors).

Interestingly, following the CSA announcement and the acceptance of the pre-registration undertakings of Crypto.com and Coinsquare Capital Markets, the Alberta Securities Commission (ASC) released Blanket Order 24-5062, which noted that certain crypto trading platforms may be considered “clearing agencies” by the ASC, based on their functions and service offerings. The Blanket Order provides exemptive relief from the clearing agency registration requirement, but requires crypto trading platforms that rely on the Blanket Order to comply with their exemptive relief, and to not offer to their clients trading on margin or leverage.

These recent developments reflect a constructive and continuing engagement between the crypto trading platforms and the regulators, where innovation, client service and investor protection considerations are being thoughtfully addressed and the possibility of further developments for the regulatory approach to these platforms and their service offerings contemplated.


Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.

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