One Step Closer to Major U.S. Tax Reform

On Friday, December 15, the U.S. Congress Conference Committee tasked with reconciling differences between the House- and Senate-passed tax reform bills released its Conference Report with a revised bill. Containing the most significant revisions to the U.S. Tax Code in decades, the revised Tax Cuts and Jobs Act (the Act), if enacted, will substantially change the taxation of U.S. corporations and make important modifications to the taxation of individuals and the manner in which international transactions are taxed.

What You Need To Know

• The new federal corporate income tax rate will drop to 21%, down from 35%.
• Allowance will be made for immediate expensing of most types of depreciable property other than real estate. As a result, corporate taxpayers will be able to claim a 100% deduction in the year a property is placed in service, rather than having to depreciate it over time.
• U.S. corporations will be subject to a modified "territorial" system of corporate taxation, where certain off-shore earnings will not be subject to corporate tax in the U.S., or will be taxed at lower rates.
• The above changes will make the U.S. more attractive for locating a parent of a multi-national enterprise than currently, and will level the playing field somewhat compared to other jurisdictions.

Inbound Investment in U.S. Real Estate

• The Act improves the tax landscape for inbound investment in U.S. real estate.
• Investments made by corporations or through entities treated as corporations (otherwise known as "Blockers") will benefit from the new lower corporate rate.
• Real estate businesses will now generally be exempt from both the old and new earnings-stripping rules of section 163(j) (with real estate business being generally defined fairly broadly), which will allow for the use of cross-border leverage to reduce U.S. net basis tax and take advantage of exceptions from U.S. withholding tax for "portfolio interest" and under provisions of double tax treaties such as Article XI of the U.S. Canada Income Tax Treaty.
• More restrictive earnings-stripping rules that would have applied to real estate subsidiaries that were part of certain international groups were dropped in Conference and will not be enacted.

Private Equity Funds

• New "carried interest" rules will impose a new three-year holding period for carried interest holders to benefit from capital gain rates, so private equity fund sponsors may not want to sell any assets until at least three years until after they are acquired.
• Corporate Blockers used by funds will benefit from the new lower corporate rate, but will be subject to the new restrictive earnings-stripping rules with respect to non-real-estate businesses, which will limit interest deduction to 30% of EBITDA.
• Full expensing of most depreciable property other than real estate will help lower effective tax rates for Blockers and taxable investors.
• Taxable U.S. investors will benefit in many scenarios from a new lower effective tax rate for pass-through income from active businesses.
• Funds may be more reluctant to sell Blocker shares for reasons discussed under M&A below, and because the tax leakage inside the Blocker on an asset sale will be lower.
• Secondary purchases and sales of interests in funds will have to deal with new rules that impose tax on gain from a sale by a non-U.S. resident on interest in a fund to the extent that a sale by the fund of its assets would have produced "effectively connected income."
• In addition, a new 10% withholding tax will apply to the sale unless no portion of the gain would be treated as effectively connected income under the new rules. The manner of certifying that the withholding tax does not apply is not specified in the Act and will have to be developed through regulations.

M&A

• The new rules allowing immediate expensing of acquired assets may tilt the field toward asset acquisitions (or transactions treated as asset acquisitions for tax purposes) rather than stock acquisitions.
• Elimination of net operating loss (or NOLs) carrybacks may cause some sellers to ask buyers to make "tax receivable" payments if and when the buyer uses the NOLs in future periods.
• New restrictions on transferring assets used in a U.S. business to non-U.S. entities will make tax-free outbound M&A more difficult and may lead to more taxable transactions or structures that don't involve outbound transfers.
• New base erosion payment regimes will make cross-border structures require more analysis to determine if payments among related parties trigger the new base erosion tax, described in further detail below.

Cross-Border Payments

• A new base erosion payment regime will impose an alternative tax on corporations that make deductible payments to related foreign affiliates. The regime effectively functions like an excise tax (generally 10%, rising to 12.5% in 2026) on certain payments to related non-U.S. parties.
• An additional new base-erosion anti-hybrid rule will deny a deduction for cross-border payments from U.S. entities to offshore entities or branches through "hybrid" entities or branches that are treated differently in non-U.S. jurisdictions than they are in the U.S.

What's Next?

The revised Act will now be voted on by the Senate and House, and, if approved, will be sent to the President for signature to become law. Further changes will not be allowed by the House or Senate, who must both approve the Act as reported by the Committee. Many of the ramifications of the Act will depend on how the statutory language is interpreted by the U.S. Treasury Department in guidance issued after the Act becomes law.

Le mois dernier, le Canada a publié sa première Stratégie industrielle de défense (la Stratégie), qui souligne l’engagement du Canada à développer une base industrielle de défense solide et à stimuler la croissance économique. Ces efforts pourraient aussi comprendre le renforcement de l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales, ce qui pourrait constituer des débouchés pour le secteur canadien des sciences de la vie en raison de l’importance accordée aux capacités nationales en ce sens et de la nécessité d’atténuer les risques d’urgences sanitaires.

Développement de contre-mesures médicales au Canada

Comme indiqué dans les bulletins précédents, le quatrième pilier de la Stratégie est axé sur la « sécurisation des chaînes d’approvisionnement pour les intrants et les biens clés » par le renforcement de la production nationale et le stockage de ressources. L’accent est mis tout particulièrement sur les contre-mesures médicales, en précisant que nos « alliés ont établi un lien explicite entre l’état de préparation à la biodéfense et aux contre-mesures médicales et leur sécurité économique et nationale, en élaborant de nouvelles stratégies et de nouveaux mécanismes pour faire progresser ces travaux ». Les contre-mesures médicales désignent divers produits réglementés pouvant être utilisés pour protéger la population lors d’une situation d’urgence de grande ampleur, comme l’éclosion d’une maladie ou une attaque impliquant des armes chimiques, biologiques ou nucléaires. Il peut s’agir de vaccins, de médicaments thérapeutiques et produits biologiques, de dispositifs de tests diagnostiques, des équipements de protection individuelle ou industrielle, et d’autres dispositifs médicaux. Les contre-mesures médicales sont essentielles à la réduction et à l’atténuation des dommages lors d’une urgence de santé publique.

Exploiter les voies réglementaires mises en place lors de la pandémie de COVID-19

Pendant et après la pandémie de COVID-19, le Canada a mis en place plusieurs nouvelles voies réglementaires comme mécanismes d’accélération des approbations de produits médicaux, ce qui pourrait offrir au gouvernement des options pour déployer des contre-mesures médicales afin de faire face aux risques pour la santé publique. Au début de la pandémie, Santé Canada a émis diverses ordonnances provisoires pour permettre l’importation et la vente de médicaments et de dispositifs médicaux qui n’avaient pas eu l’approbation des voies réglementaires traditionnelles. Or, Santé Canada a plutôt fait confiance aux voies d’approbation réglementaire et de l’exemption de certaines exigences en homologation de produits des pays impliqués dans la transaction. Beaucoup de ces règles provisoires ont depuis été officiellement intégrées à la réglementation en vertu de la Loi sur les aliments et drogues et ont été appliquées bien après la COVID-19. Conformément au Règlement sur les aliments et drogues, Santé Canada tient à jour la Liste des maladies qui menacent la santé publique et utilisera une procédure d’autorisation modifiée pour les médicaments d’urgence de santé publique pouvant traiter les affections figurant sur la liste. De même, le Règlement sur les instruments médicaux a établi une liste d’instruments médicaux répondant à un besoin urgent de santé publique, ce qui permet à Santé Canada d’autoriser la commercialisation de ces instruments de manière accélérée. Ces outils réglementaires sont utilisés automatiquement quand une situation médicale présente un grand risque pour la santé publique au Canada et nécessite une action immédiate pour contrer ce risque.

Le rôle de la Stratégie dans le renforcement du régime réglementaire de la santé au Canada

La stratégie prévoit que le Canada adoptera une approche proactive en matière de planification en amont des crises sanitaires. Le gouvernement entend s’assurer que les produits médicaux sont déjà disponibles au Canada afin qu’ils puissent être distribués rapidement en cas d’urgence. D’autres modifications récentes au Règlement sur les aliments et drogues permettent de prépositionner au Canada tous les médicaments d’urgence en santé publique, ce qui signifie qu’ils peuvent être importés dans des installations d’entreposage canadiennes avant que leur mise sur le marché n’ait été autorisée. La Stratégie s’appuie sur ces fondements, en faisant référence à l’organisme existant Préparation aux crises sanitaires Canada (PCSC), un organisme opérationnel spécial au sein d’Innovation, Sciences et Développement économique Canada (ISDE), et à un nouveau Fonds des sciences de la vie, lesquels « collaborent avec des partenaires internationaux et de soutenir l’élaboration et la production de contre-mesures médicales ». PCSC supervise la Stratégie en matière de biofabrication et de sciences de la vie du Canada, qui vise à développer un secteur national des sciences de la vie fort et compétitif doté de capacités de biofabrication de pointe, en mettant l’accent sur la capacité à se préparer et à faire face aux futures priorités et crises sanitaires. Dans cette optique, il y aura des occasions pour les fabricants de nouer des collaborations de recherche et des accords commerciaux ou d’approvisionnement liés aux contre-mesures médicales financées par des programmes fédéraux.

Étroitement lié aux capacités nationales, le pilier III de la stratégie implique « Investissement ciblé pour renforcer un secteur canadien de la défense novateur », avec la promesse que le gouvernement fédéral « soutiendr[a] la recherche et le développement, protéger[a] la propriété intellectuelle, soutiendr[a] les petites et moyennes entreprises, investir[a] dans les compétences et la formation, et encourager[a] les exportations afin de créer un secteur de la défense agile et concurrentiel à l’échelle mondiale ». La nécessité de favoriser le développement de la propriété intellectuelle (PI) et la conservation des droits du Canada est mentionnée à plusieurs reprises dans la Stratégie. Par exemple, la Stratégie prévoit l’établissement de partenariats officiels avec l’industrie canadienne qui « [assureront] la propriété et le contrôle nationaux de la propriété intellectuelle (PI) et des capacités essentielles. » La Stratégie reconnaît l’immense talent des établissements canadiens et la précieuse recherche qui y est menée actuellement et qui est déjà financée par des subventions de recherche d’organismes tels que le Conseil de recherches en sciences naturelles et en génie et les Instituts de recherche en santé du Canada, et fait aussi référence à l’engagement de 1,6 milliard de dollars pour de nouveaux fonds de recherche dans le budget de 2025. Cette prise de conscience de la nécessité de promouvoir et de soutenir l’innovation au Canada laisse présager des possibilités de financement, notamment dans les domaines où le Canada accuse un retard en matière de production nationale et où des engagements d’investissement et de fabrication au Canada peuvent être pris.

Prochaines étapes

Dans les prochains mois, nous prévoyons que le gouvernement du Canada publiera d’autres directives et des mesures de suivi. L’équipe de défense des conservateurs poursuivra sa couverture de perspectives sur la défense au Canada en publiant une analyse supplémentaire pour donner des précisions sur l’incidence de la Stratégie sur de multiples secteurs.